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事件催化 3：外資博弈中國(guó)資產(chǎn)向上彈性。我們?cè)诖饲皟芍軋?bào)告《從躁動(dòng)到反轉(zhuǎn)——策略周聚焦》、《躁動(dòng)中的大切換——策略周聚焦》均提出外資對(duì)中國(guó)資產(chǎn)變的更為樂觀。觀察 iShares 中國(guó)大盤股 ETF 看漲、看跌期權(quán)分別的持倉(cāng)量變化，可以發(fā)現(xiàn)看跌期權(quán)持倉(cāng)量震蕩走低，而看漲期權(quán)持倉(cāng)量自 23/12 以來快速上升超過 350 萬份合約的水平。持倉(cāng)量變化背后代表了買賣雙方，快速上升則對(duì)應(yīng)買賣雙方的分歧迅速加大，實(shí)際上并不能反映出外資對(duì)中國(guó)資產(chǎn)轉(zhuǎn)向樂觀。但從理論上，看漲期權(quán)買賣雙方收益/風(fēng)險(xiǎn)無限、看跌期權(quán)買賣雙方收益/風(fēng)險(xiǎn)有限，前者持倉(cāng)量上升、后者持倉(cāng)量下降或意味著外資的博弈屬性增強(qiáng)，背后隱含了在對(duì)于國(guó)內(nèi)資產(chǎn)不確定性的方向選擇中，選擇博弈政策可能的向上彈性而非向下走勢(shì)。同樣現(xiàn)象也發(fā)生在 22 年 9-11 月，而隨著 11 月防控放開以及疫情快速達(dá)峰，高企的看漲期權(quán)博弈持倉(cāng)也從隨即從高位持續(xù)回落。