歐洲央行“鴿”意正濃。

當(dāng)?shù)貢r(shí)間7月23日，歐洲央行公布最新政策決議，如預(yù)期維持三大關(guān)鍵利率不變，重申P(guān)EPP將至少持續(xù)到2022年3月底。

值得注意的是，歐洲央行修改了前瞻指引，將政策調(diào)整與實(shí)現(xiàn)2%的新通脹目標(biāo)更緊密掛鉤，這也意味著歐洲央行距離加息可能更加“遙遙無期”。

（歐洲央行修改前瞻指引，來源：ECB）

歐洲央行表示，“預(yù)計(jì)主要利率將保持在當(dāng)前或更低的水平，直到通脹在觀察期結(jié)束前早早達(dá)到2%，并在剩余期間內(nèi)持續(xù)超過這一目標(biāo)，且潛在通脹的進(jìn)展足夠提前，能夠與中期通脹穩(wěn)定在2%相一致。這也意味著可能會(huì)出現(xiàn)通脹略高于目標(biāo)的過渡時(shí)期?！?/p>

與此呼應(yīng)的是，根據(jù)本月早些時(shí)候發(fā)布的評(píng)估結(jié)果，歐洲央行尋求中期消費(fèi)者物價(jià)增幅在2%，并表示該目標(biāo)是“對(duì)稱性的”，可允許通脹率在一段過渡時(shí)期內(nèi)“溫和”超標(biāo)。與之前“中期內(nèi)低于但接近2%”的通脹目標(biāo)相比，可謂是重大轉(zhuǎn)變。

渣打中國(guó)財(cái)富管理部首席投資策略師王昕杰對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，歐洲央行對(duì)通脹的容忍度其實(shí)是增加的，不太在意短期通脹，而是更在意經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程，未來歐洲央行還有充足的時(shí)間去觀察通脹。

從另一個(gè)角度看，市場(chǎng)其實(shí)也認(rèn)同“通脹暫時(shí)論”。王昕杰對(duì)記者表示，“最近長(zhǎng)債收益率其實(shí)總體在下降，這也意味著投資者其實(shí)并不是太擔(dān)憂通脹，認(rèn)為高通脹不會(huì)長(zhǎng)期持續(xù)?！?/p>

歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇

在全球逐漸控制疫情的大背景下，歐洲央行專業(yè)預(yù)測(cè)機(jī)構(gòu)調(diào)查(SPF)周五表示，歐元區(qū)今年和明年的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和通脹率可能會(huì)高于先前的預(yù)測(cè)。今年的通脹率可能達(dá)到1.9%，高于三個(gè)月前預(yù)測(cè)的1.6%；2022年的通脹率估計(jì)為1.5%，此前預(yù)測(cè)是1.3%；對(duì)2026年的較長(zhǎng)期通脹預(yù)測(cè)從1.7%提高到1.8%。

與此同時(shí)，在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方面，調(diào)查目前預(yù)測(cè)今年GDP增長(zhǎng)4.7%，明年增長(zhǎng)4.6%，與之前的預(yù)測(cè)相比有所提升。

從另一個(gè)角度來看，隨著經(jīng)濟(jì)不斷復(fù)蘇，歐元區(qū)7月PMI已經(jīng)創(chuàng)下21年來新高。

23日金融數(shù)據(jù)商Markit公布的調(diào)查顯示，歐元區(qū)7月綜合采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)（PMI）初值錄得60.6，位于252個(gè)月以來的高點(diǎn)，

IHS Markit首席商業(yè)經(jīng)濟(jì)學(xué)家Chris Williamson表示，7月份歐洲放寬了疫情限制措施，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)達(dá)到21年來的最快水平。服務(wù)業(yè)尤其受益于放寬防控措施和疫苗接種率提高，特別是旅游業(yè)。

不過Williamson同時(shí)也警告，“Delta病毒是未來商業(yè)最大風(fēng)險(xiǎn)，歐元區(qū)最新的信心指數(shù)已跌至今年2月以來的最低點(diǎn)。”

拉加德“鴿”聲嘹亮

在22日利率決議后的新聞發(fā)布會(huì)上，歐洲央行行長(zhǎng)拉加德強(qiáng)調(diào)不會(huì)過早收緊貨幣政策?！皼]人愿意過早收緊政策，試圖在利率指引中嵌入‘耐心’一詞，此時(shí)任何政策的退出都為時(shí)過早?！?/p>

拉加德還警告稱，新冠病毒Delta變體在英國(guó)和歐洲大陸快速傳播，這是維持超寬松貨幣政策的關(guān)鍵原因之一，疫情正在給歐洲經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇蒙上陰影。

拉加德?lián)囊咔橹厝伎赡軙?huì)抑制服務(wù)業(yè)，特別是旅游和酒店業(yè)的復(fù)蘇?！皻W元區(qū)經(jīng)濟(jì)正在強(qiáng)勁復(fù)蘇，但前景取決于新冠疫情的發(fā)展和接種疫苗的速度?！?/p>

但整體而言她對(duì)經(jīng)濟(jì)偏向樂觀，“歐元區(qū)今年二季度經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)反彈，三季度經(jīng)濟(jì)有望強(qiáng)勁增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)將在明年第一季度恢復(fù)到疫情前水平。資本支出正在回升，這是樂觀的跡象。”

對(duì)于備受關(guān)注的通脹問題，拉加德表示，雖然通脹有所上升，但大多數(shù)增長(zhǎng)僅僅為臨時(shí)性因素，受能源價(jià)格、基數(shù)效應(yīng)驅(qū)動(dòng)，中期通脹前景仍然低迷。未來幾個(gè)月通脹將進(jìn)一步上升，但明年將下降。

此外，拉加德還強(qiáng)調(diào)通脹持續(xù)超過2%的重要性，表示政策制定者希望看到持久的2%通脹。拉加德明確表示，不會(huì)在通脹低于2%的情況下加息。

展望未來，拉加德表示9月份歐洲央行給出的經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)將更能說明前景，9月的預(yù)測(cè)將影響歐洲央行未來的政策，同時(shí)歐洲央行不會(huì)故意放水讓通脹超過目標(biāo)水平。

未來隱患仍存

盡管歐洲央行“鴿”聲對(duì)于市場(chǎng)而言算是利好，但背后仍埋下了不少隱患，不少反對(duì)聲音已經(jīng)出現(xiàn)。

德國(guó)央行行長(zhǎng)魏德曼（Jens Weidmann）、比利時(shí)央行行長(zhǎng)溫施（Pierre Wunsch）反對(duì)新的前瞻指引，他們擔(dān)心這種措辭可能會(huì)過分強(qiáng)調(diào)長(zhǎng)期承諾寬松貨幣政策。魏德曼認(rèn)為，歐洲央行所設(shè)定的新條件過于激進(jìn)，加大了通脹飆升至預(yù)期水平上方的風(fēng)險(xiǎn)。

與此同時(shí)，比利時(shí)央行行長(zhǎng)溫施周五也表示，他對(duì)歐洲央行的新前瞻指引不滿意，有投資者認(rèn)為該指引是在承諾五、六年內(nèi)不加息。

除了部分官員的反對(duì)聲音，也有分析師認(rèn)為拉加德的政策溝通革命“口號(hào)大于實(shí)質(zhì)”。

歐洲央行本月開始著手要讓政策溝通更加簡(jiǎn)短、清晰和明確，周四的亮相是戰(zhàn)略評(píng)估以來拉加德的首次出擊，但最終的效果并不理想。

德國(guó)商業(yè)銀行利率和信貸研究主管Christoph Rieger表示，貨幣政策聲明并未真的像拉加德承諾的那般“干凈利落”?！叭绻沂窒路治鰩煂懗鲞@么繁瑣曲折的句子，我會(huì)退回去讓他們重做?！?/p>

ING的全球宏觀主管Carsten Brzeski則表示，除了一些漂亮的標(biāo)題，以及拉加德記者會(huì)直播試圖用貨幣政策以外的內(nèi)容開場(chǎng)，他沒有發(fā)現(xiàn)實(shí)質(zhì)性的變化。

甚至連專業(yè)的記者也無法完全理解歐洲央行決議的主要內(nèi)容，多次提問尋求央行關(guān)于利率新指引的解釋。百達(dá)策略師Frederik Ducrozet表示，“我們所有人關(guān)注的最重要變化是前瞻性指引，而拉加德花了快一個(gè)小時(shí)來解釋它?！?/p>

展望未來，內(nèi)部的反對(duì)和外界的質(zhì)疑意味著隱患仍存，已經(jīng)有人擔(dān)憂歐洲央行承諾過高。歐洲央行要想讓公眾信任，未來無疑還有很長(zhǎng)的路要走。

（作者：吳斌 編輯：李瑩亮）