“電影投資”近期依然會(huì)是熱門話題，值得社會(huì)各界繼續(xù)探討研究。

同時(shí)也希望除了《哪吒2》之外，還會(huì)陸續(xù)涌現(xiàn)出更多優(yōu)秀的國(guó)產(chǎn)電影，于電影票房產(chǎn)出之外，在衍生品等其他領(lǐng)域產(chǎn)生引流聯(lián)動(dòng)，只有這樣才能繼續(xù)增強(qiáng)股民信心。

作者 | 布赫

編輯｜小白

排版 | 板牙

本文圖片來自網(wǎng)絡(luò)

2月17日，光線傳媒股價(jià)發(fā)生巨震，在連續(xù)多個(gè)交易日漲停后，其周一開盤后1分鐘漲停，隨即觸及跌停。與此同時(shí)，《哪吒之魔童鬧?！罚ㄒ韵潞?jiǎn)稱《哪吒2》）拿下超百億票房，成為自春節(jié)檔至今依然延續(xù)的熱議話題。

2月20日，《騰訊自選股·投資會(huì)客廳》現(xiàn)場(chǎng)連線在線直播“解碼國(guó)產(chǎn)電影爆款密碼，誰是下一個(gè)《哪吒》？”，騰訊自選股特邀支持人，《古東管家》副總裁袁立一邀請(qǐng)了《四味毒叔》創(chuàng)始人、影視投資人、制作人、策劃人譚飛與國(guó)聯(lián)民生證券傳媒互聯(lián)網(wǎng)首席分析師姚蕾，與股民在線解讀“《哪吒2》為什么會(huì)成為爆款？”以及“在影視行業(yè)當(dāng)中，我們?cè)趺茨軌蛲顿Y爆款？”由此解碼中國(guó)影視行業(yè)的變革和資本新賽道的深層邏輯。

作為一檔對(duì)話類節(jié)目，本期直播在線預(yù)約人數(shù)近40萬。直播當(dāng)晚也同步在騰訊、自選股、財(cái)經(jīng)視頻號(hào)、立場(chǎng)、財(cái)經(jīng)APP、泡財(cái)經(jīng)視頻號(hào)、騰訊新聞等多個(gè)主流媒體平臺(tái)是進(jìn)行同步直播的，同時(shí)云集作為本次直播的技術(shù)分發(fā)平臺(tái)，也將同步在同花順、萬德、數(shù)據(jù)、富途牛牛等渠道同步分發(fā)，同步直播。

（文中羅列所有關(guān)于《哪吒2》的數(shù)據(jù)皆是2月20日當(dāng)晚直播時(shí)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)）

01

市場(chǎng)數(shù)據(jù)

提及《哪吒2》爆火最主要的原因，譚飛認(rèn)為主要在于兩個(gè)關(guān)鍵詞，即“電影工業(yè)”和“情緒價(jià)值”。

作為電影工業(yè)的頂峰之作，《哪吒2》的背后有130多家國(guó)內(nèi)動(dòng)畫公司的共同加持，因此創(chuàng)造出這樣一個(gè)奇跡。包括《哪吒2》的特效、人物設(shè)計(jì)、場(chǎng)景及故事講述方式等在歷經(jīng)多年創(chuàng)作后選取了最適合同觀眾嫁接的版本。

同時(shí)故事內(nèi)容也讓國(guó)內(nèi)不同階層的觀眾就電影本身展開各種解讀。所以《哪吒2》贏得市場(chǎng)歡迎的核心是尊重觀眾，比如讓觀眾體會(huì)父母子女之愛，不僅小朋友會(huì)被觸動(dòng)，許多大人也潸然淚下，這種共情力值得一贊。

基于上述兩種因素，使得《哪吒2》不僅獲得中國(guó)觀眾的喜愛，同時(shí)也成功出海。

從投資回報(bào)率上分析，結(jié)合2025年春節(jié)檔同時(shí)上映的幾部電影看，《哪吒2》這類動(dòng)畫電影相較于真人電影，目前依然很難分析誰的性價(jià)比最高，僅從投入產(chǎn)出比上解析，譚飛援引王長(zhǎng)田在北京電影學(xué)院金融班上的講話作為佐證：

王長(zhǎng)田認(rèn)為動(dòng)畫電影如果長(zhǎng)期產(chǎn)出大概能保證其盈利率，即形成一個(gè)行之有效的體系并運(yùn)作下去，最終是能賺錢的。因?yàn)閯?dòng)畫電影本身具備可控性，在對(duì)抗不可抗力方面要?jiǎng)龠^真人電影。

譚飛則認(rèn)為真人電影會(huì)遇到許多電影之外的干擾因素，如演員塌房、導(dǎo)演遭遇負(fù)面輿論等問題。但動(dòng)畫電影較少存在這種困境。

相對(duì)而言，動(dòng)畫電影借助電影工業(yè)的能力會(huì)更強(qiáng)一些，不過表面上動(dòng)畫電影投資不大，也依然存在一個(gè)投資周期的問題。還是以餃子的《哪吒2》為例，這部電影前后用了5年時(shí)間打磨，整個(gè)制作周期已經(jīng)超過了真人電影。

另外像《封神》系列，之所以感天地泣鬼神，是因?yàn)樗昧?0年時(shí)間完成，但10年中產(chǎn)出三部電影。周期長(zhǎng)就涉及資本成本問題，很多人忽略了投資周期中因?yàn)闀r(shí)間較長(zhǎng)產(chǎn)生的利息及資金成本。

《哪吒2》的成功類似Deepseek較之GPT的性價(jià)比，它用不到一億美金的制作成本實(shí)現(xiàn)了全球影史票房前八（截至本文撰稿），前面七部每一部的制作成本都比《哪吒2》高，因此《哪吒2》取得的是性價(jià)比的成功，這也是中國(guó)電影值得驕傲的一件事，也是讓很多股民感到驕傲的一件事。

姚蕾也從數(shù)據(jù)角度分析了《哪吒2》的票房表現(xiàn)及用戶畫像、社交媒體熱度，分析其與其他電影相比呈現(xiàn)的差別和特點(diǎn)：

首先從票房分析，《哪吒2》票房已超過125億（2月20日數(shù)據(jù)），春節(jié)期間票房占比非常高，已經(jīng)達(dá)到了接近50%的票房。其占比在2月6日超過了歷史同檔期內(nèi)的《長(zhǎng)津湖》嗎，2月13日累計(jì)票房突破100億，2月17日累計(jì)票房超過120億，同時(shí)超過了《獅子王》的歷史票房，進(jìn)入全球票房前10，2月18日票房超過《頭腦特工隊(duì)2》，成為全球動(dòng)畫電影票房第一，目前預(yù)測(cè)票房可能會(huì)超過《星球大戰(zhàn)：原力覺醒》。

根據(jù)貓眼數(shù)據(jù)分析，現(xiàn)在海外票房大概是9000萬左右，北美地區(qū)接近1000萬美元，澳大利亞和新西蘭接近300萬美元，其他地區(qū)都在陸續(xù)上映中，所以票房統(tǒng)計(jì)會(huì)稍微滯后。

然后《哪吒2》的觀影人次非常高，它有一個(gè)值得關(guān)注的點(diǎn)，即電影完全靠人次驅(qū)動(dòng)。截至目前，其觀影人次已經(jīng)超過2.5億。

通過數(shù)據(jù)分析可以看出觀影群體中65%是女性，35%是男性。從年齡占比上分析，20歲以下占比為11%，20-30歲占比超過39%，30-40歲占比為30%，40歲以上占比為20%。相較于去年電影大盤的觀影群體年齡結(jié)構(gòu)更加均衡。

社交媒體熱度統(tǒng)計(jì)顯示《哪吒2》的上榜熱搜次數(shù)是325次，其中微博熱搜超過210個(gè)次，抖音熱搜40次，快手熱搜70次。其本身話題播放次數(shù)已達(dá)390億次。從微信指數(shù)上看，在2月15日達(dá)到了35億次的熱度峰值。再看小紅書，也可以得到同樣的結(jié)論，小紅書上關(guān)于《哪吒2》的瀏覽量也非常高，合計(jì)的話超過100億次。

另外春節(jié)期間有一件高熱度的事情就Deepseek，如果與之相比的話，其熱度峰值大概是1月31日的9.8億次。那么再看之前的現(xiàn)象級(jí)內(nèi)容產(chǎn)品如《黑神話·悟空》，它在去年8月份上市，8月22日熱度達(dá)到峰值為15億次，與之類比可以看出《哪吒2》的熱度其實(shí)非常高。

從提供的數(shù)據(jù)分析中不難看出，作為一部老少皆宜的爆款電影，無論是上映時(shí)間的選擇還是IP制作的定位，從一開始就可能是資本關(guān)注的焦點(diǎn)，由此其不僅產(chǎn)出了高票房，也因?yàn)槠狈砍煽?jī)帶來了其資本市場(chǎng)背后的一個(gè)重磅變化，例如《哪吒2》帶動(dòng)了整個(gè)傳媒板塊的復(fù)蘇，特別是春節(jié)后整個(gè)股市并沒有熱的情況下，其背后制作的主要上市公司已經(jīng)連續(xù)漲停板。

那么在“解碼國(guó)產(chǎn)電影火爆的背后誰是下一個(gè)《哪吒》？”這個(gè)問題下，數(shù)據(jù)分析結(jié)果代表了影視作品在消費(fèi)市場(chǎng)中的成績(jī)，這樣的成績(jī)與資本市場(chǎng)（二級(jí)市場(chǎng)）有沒有明確的綁定？影視公司的股價(jià)會(huì)不會(huì)因?yàn)橐徊勘钭髌范尸F(xiàn)出一個(gè)正相關(guān)呢？

02

爆款共性

姚蕾認(rèn)為從階段性看的話，這種關(guān)聯(lián)度是肯定存在的。

包括從歷史來看，就像當(dāng)年（2019年）的《哪吒之魔童降世》，其產(chǎn)品表現(xiàn)肯定跟相應(yīng)的影視公司或平臺(tái)的股價(jià)在一個(gè)階段內(nèi)產(chǎn)生關(guān)聯(lián)。

而從行業(yè)的歷史數(shù)據(jù)分析，尤其是從短期和中長(zhǎng)期的角度看，對(duì)于投資者來說，其股價(jià)還是基本面價(jià)值。短期來看，股民的預(yù)期差要看具體情況。

比如《哪吒2》在春節(jié)檔上映前的預(yù)期相對(duì)較低，因?yàn)榻衲甏汗?jié)檔大片云集，此前有媒體稱2025年春節(jié)檔是“史上最強(qiáng)春節(jié)檔”，上映的六部大片要么是特效大片，要么是前一部爆款的續(xù)作。從預(yù)售成績(jī)上看，《哪吒2》并不排在第一，首日排片情況也相對(duì)均衡，電影發(fā)行方都會(huì)在上映前期做出努力，所以大家對(duì)《哪吒2》的票房一開始并沒有那么高的預(yù)期，包括很多專業(yè)機(jī)構(gòu)也會(huì)根據(jù)這些電影的競(jìng)爭(zhēng)情況做出判斷。

大多數(shù)人在《哪吒2》正式上映前對(duì)其的票房預(yù)測(cè)基本是40億-50億左右。如果在上映后投資者感到有明顯的預(yù)期差，如預(yù)感票房預(yù)測(cè)略有出入，或根據(jù)一些變化發(fā)現(xiàn)排片持續(xù)上升，后續(xù)排片還有空間，有較大的上調(diào)可能，那么短期來說這種預(yù)期差就會(huì)帶來一個(gè)投資的機(jī)會(huì)。

實(shí)際上這次《哪吒2》除了國(guó)內(nèi)票房外，還可以看它在海外的票房表現(xiàn)，以及IP衍生品的周邊發(fā)展，這也是它讓大家覺得為什么能夠持續(xù)漲停的原因。畢竟電影上映前，大家都沒有產(chǎn)生這種預(yù)期，因此投資者可以多去關(guān)注這些票房之外的因素。

從中長(zhǎng)期來講的話，股價(jià)依然還是基本面的反應(yīng)。投資者更應(yīng)該去關(guān)注企業(yè)在爆款背后體現(xiàn)出怎樣的核心能力，它的業(yè)務(wù)布局有沒有變化？能否將IP衍生品泛化到其他內(nèi)容領(lǐng)域？

參照一些海外的電影制作公司，可以看出它們?cè)跉v經(jīng)多年發(fā)展后商業(yè)框架已經(jīng)非常完整，從中長(zhǎng)期角度看，投資者要去考慮這些方面的因素。

至于《哪吒》這樣一個(gè)IP目前所帶來的長(zhǎng)尾效應(yīng)，有哪些值得探究的因素，哪些是影視行業(yè)當(dāng)中優(yōu)秀作品的長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力，或者說爆款電影它的風(fēng)格變化？

譚飛對(duì)此分析認(rèn)為爆款不是預(yù)制菜，真正的爆款一定是內(nèi)容為王、質(zhì)量為王。

所有的爆款都有一個(gè)共性，即“破圈”不破圈就只能在影視行業(yè)內(nèi)部傳播。破圈意味著爆款作品是跨行業(yè)、跨領(lǐng)域、跨階層的傳播。如《哪吒2》的話題性關(guān)聯(lián)，讓人與人之間的距離更近了。這種破圈感是爆款的共有特征。

“我覺得爆款就是把好的東西聚在一起，然后用最好的方式把它賣出去。因?yàn)楸钫娴氖菦]有邏輯，爆款的秘訣就是認(rèn)真做好東西，如果沒有5年的時(shí)間全力打造它，也不可能有爆款。”

譚飛表示“大家記住餃子在中國(guó)最好玩的城市——成都，這五年里他在成都全身心地去做一部電影，它不成爆款才怪。”

以最近上映的《美國(guó)隊(duì)長(zhǎng)4》為例，這部電影在北美票房成績(jī)很高，但在中國(guó)，觀眾并不那么Care了。一方面現(xiàn)在中國(guó)的特效技術(shù)已經(jīng)逐漸縮短了與好萊塢的差距，另一方面我們現(xiàn)在可能更喜歡離我們更近的東西，這是時(shí)代的變化，也是社會(huì)心態(tài)的變化。中國(guó)電影從大到強(qiáng)的標(biāo)志就是《哪吒2》。

所以電影的長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力就是創(chuàng)作者用最大的心力認(rèn)真探索，長(zhǎng)期主義才是競(jìng)爭(zhēng)力的精神要素。

譚飛認(rèn)為好電影是有預(yù)流的，提前預(yù)判趨勢(shì)不跟風(fēng)。不能產(chǎn)生一種“哪吒火了，就去拍動(dòng)畫片”的心態(tài)。這種簡(jiǎn)單的山寨復(fù)制成功不了。真正好的電影人和好的電影公司必須做到預(yù)流預(yù)判，預(yù)測(cè)出若干年后的社會(huì)心態(tài)、觀眾口味、情緒價(jià)值和觀眾畫像等，提前觀察非常重要。

至于現(xiàn)下股民該通過什么去看待企業(yè)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力，或許一些重要信息則在報(bào)表之外體現(xiàn)。如核心競(jìng)爭(zhēng)力、發(fā)展歷史、管理團(tuán)隊(duì)和背景，以及是否將核心制作要素掌握在自己手里。

姚蕾則認(rèn)為目前業(yè)內(nèi)一些公司的項(xiàng)目數(shù)量足夠多，可以滾動(dòng)式地進(jìn)行開發(fā)，形成較為持續(xù)穩(wěn)定的內(nèi)容供給，實(shí)質(zhì)上很多影視公司及團(tuán)隊(duì)的差異較大，有的不斷擴(kuò)大制片團(tuán)隊(duì)，有的培養(yǎng)自己的導(dǎo)演和編劇團(tuán)隊(duì)，還有的開始在內(nèi)部搭建類如動(dòng)畫制作的產(chǎn)能，或通過產(chǎn)業(yè)投資進(jìn)行市場(chǎng)化合作，就像光線傳媒與餃子的合作，就是一種投資關(guān)系而非控股關(guān)系。

此外從報(bào)表分析層面出發(fā)，我們除了要看到利潤(rùn)表上這些比較基本的要素之外，比較核心的是看毛利率，因?yàn)樗芎芎玫胤从吵鲆患矣耙暪镜木C合能力，體現(xiàn)出成本控制的能力和項(xiàng)目的選擇能力。

再者看存貨和構(gòu)成，其中可能有一些風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目，因?yàn)榉N種問題成為了庫(kù)存，這就是一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)。再一個(gè)就是經(jīng)營(yíng)的凈現(xiàn)金流。

最后更可以做歷史復(fù)盤或橫向與其他影視公司進(jìn)行比較，包括看它的商業(yè)模式延展性，如線下主題樂園或授權(quán)商品銷售，可能穩(wěn)定性會(huì)更強(qiáng)一些。

03

未來可期

譚飛重點(diǎn)強(qiáng)調(diào)了目前影視行業(yè)最大的爭(zhēng)奪不是資金和資源的爭(zhēng)奪，而是人才爭(zhēng)奪。

以餃子為例，資方選中餃子就是因?yàn)樗膶I(yè)度和他本人的堅(jiān)持，失去了創(chuàng)作原初的堅(jiān)持心態(tài)就會(huì)發(fā)生變化。餃子的成功在于其貼近平民的精神和人格特質(zhì)，這種特質(zhì)很好地反映在電影主題上，可以說創(chuàng)作者“純粹的創(chuàng)作感”使之不把“賺錢”當(dāng)作首要目的，雖然這是一個(gè)很反直覺的事情。

然而事實(shí)上爆款破圈的核心不在于項(xiàng)目立項(xiàng)時(shí)的諸多環(huán)境顧慮以及看似高端的報(bào)表數(shù)據(jù)，而是“我如何拍出一部有感情的作品”。中小公司要想突圍就要有自己的特點(diǎn)，同時(shí)在項(xiàng)目成本上提高控制力度，才有可能把項(xiàng)目做好。并非說具備這些要素就一定能成為爆款，但成為爆款的就要具備這些要素。

光線股價(jià)的漲停和跌停則可視為產(chǎn)品之外另一個(gè)維度的現(xiàn)象——

影視板塊的持股者歷來都有“我買進(jìn)，等你接盤”的特點(diǎn)，區(qū)別只是以前大家都等到電影上映后看排片和票房趨勢(shì)再買?，F(xiàn)在是很多人會(huì)在電影定檔后根據(jù)大盤數(shù)據(jù)先買，其風(fēng)險(xiǎn)性本質(zhì)上并沒有變化，唯一發(fā)生變化的是股市氛圍越來越“卷”，漲跌間隔周期越來越短。

目前因?yàn)椤赌倪?》創(chuàng)作的票房奇跡產(chǎn)生的種種話題，尤其是關(guān)于“股民如何選擇好項(xiàng)目”的問題上，譚飛強(qiáng)調(diào)“天上不會(huì)掉餡餅”，好項(xiàng)目一般很少再去找小游資參與，如果股民對(duì)這個(gè)領(lǐng)域感興趣，還是要做研究成為半個(gè)專家，了解相關(guān)情況，此外掌握時(shí)機(jī)并正視風(fēng)險(xiǎn)，尤其是中小散戶更要具備對(duì)整體行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)，以及整體經(jīng)濟(jì)環(huán)境的認(rèn)知。

經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的課題也應(yīng)將人文思想、社會(huì)民生等元素納入規(guī)劃考量。包括行業(yè)內(nèi)具備潛力的項(xiàng)目評(píng)估，今年開年隨著《哪吒2》票房的持續(xù)增長(zhǎng)，附帶影響到的股市與股民心態(tài)可見一斑：

影視行業(yè)作為一個(gè)明顯的內(nèi)容驅(qū)動(dòng)型產(chǎn)業(yè)，其對(duì)爆款作品的依賴度與單項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)性都很顯著，因此不能僅以某個(gè)區(qū)間值內(nèi)的趨勢(shì)判定其長(zhǎng)尾走勢(shì)，尤其是項(xiàng)目對(duì)資本市場(chǎng)產(chǎn)生的波動(dòng)涉及到方方面面，僅以一部電影的長(zhǎng)尾效應(yīng)不足以完全覆蓋整個(gè)市場(chǎng)的價(jià)值評(píng)估。

他還羅列了2025年較為期待的片單，羅列了《鏢人》《東極島》《歡迎來龍餐館》《狂野時(shí)代》《抓特務(wù)》《大魚海棠2》《聊齋》等電影，股民也可以多關(guān)注一下上述影片，同時(shí)他更大膽預(yù)測(cè)2025年電影票房可能達(dá)到500億左右，但也有可能到不了歷史最高值的600多億。

2025年開年，中國(guó)在文化領(lǐng)域方面已經(jīng)發(fā)生了許多值得期待的事情，如《哪吒2》的成功、AI在影視領(lǐng)域的廣泛應(yīng)用、Deepseek的異軍突起、外國(guó)人來到小紅書、中國(guó)對(duì)全世界免簽等。譚飛表示盡管這些現(xiàn)象表面上沒有聯(lián)系，但內(nèi)在邏輯是一體的，說明中國(guó)現(xiàn)在的文化軟實(shí)力有科技加持，以及眾多中高端技術(shù)人才的共同努力形成了如今的盛況。

至于“電影投資”近期依然會(huì)是熱門話題，值得社會(huì)各界繼續(xù)探討研究。

同時(shí)也希望除了《哪吒2》之外，還會(huì)陸續(xù)涌現(xiàn)出更多優(yōu)秀的國(guó)產(chǎn)電影，于電影票房產(chǎn)出之外，在衍生品等其他領(lǐng)域產(chǎn)生引流聯(lián)動(dòng)，只有這樣才能繼續(xù)增強(qiáng)股民信心。